Hewlett Packard Enterprise (HP): juego de inteligencia artificial de valor poco común, listo para múltiples expansiones (NYSE:HPE)

Hewlett Packard Enterprise (Bolsa de Nueva York: HPE) representa una elección de valor poco común en la industria informática actual, ya que está bien posicionada para prosperar en medio de la revolución de la IA en curso. HPE puede beneficiarse de los cambios que se están produciendo de varias maneras sector de TI, ya que mantiene posiciones sólidas en los segmentos de computación de alto rendimiento e inteligencia artificial (HPC&AI), computación de borde, nube y SaaS. En mi opinión, los analistas lo han pasado por alto y está maduro para una posible expansión de su múltiplo P/E similar al de Dell (DELL) experimentado a finales de agosto.

La reciente reunión de analistas de valores de 2023 reveló importantes oportunidades de crecimiento en los tres motores de crecimiento clave de HPE: Intelligent Edge, nube híbrida e IA, y se espera que el mercado total direccionable aumente en casi $100 mil millones a $340 mil millones para 2026. Sin embargo, la guía de ingresos de HPE ha decepcionado. mercados, ya que HPE espera un crecimiento de ingresos CAGR de solo 2% -4% durante el período FY23-FY26, mientras que EPS Se estima que el crecimiento ajustado por la desinversión de H3C en el año fiscal 23 (impacto de $ 0,17 en el año fiscal 23) crecerá a una tasa compuesta anual del 7% al 9% durante el mismo período.

Creo que la orientación de ingresos de HPE sigue siendo bastante conservadora y presenta posibles sorpresas alcistas en el futuro. HPE tiene muchas oportunidades de crecimiento y tiene el potencial de convertirse en una empresa drásticamente diferente en términos de combinación de ingresos dentro de 3 años. Según la orientación 2022-2026 proporcionada por la compañía, se espera que TAM crezca a doble dígito tanto en Intelligent Edge como en HPC&AI, mientras que se espera que la nube híbrida crezca un 7%. Además, los márgenes operativos mejorarán tangiblemente a medida que la empresa se aleje de su negocio tradicional de servidores de bajo margen y bajo crecimiento.

La calificación sigue siendo favorable en comparación con la competencia.

HPE cotiza a un P/E adelantado de 7,13 en comparación con 10,46 y 14,92 de Super Micro (SMCI), que es uno de los favoritos del mercado de valores en lo que va de año y su precio casi se ha triplicado en lo que va del año. Además, HPE tiene una rentabilidad por dividendo mucho mayor del 3,15% en comparación con el 2,12% de Dell y ningún dividendo para SMCI.

En lo que respecta al crecimiento a largo plazo, se espera que HPE esté al mismo nivel que DELL, pero ambas empresas no logran seguir el ritmo de SMCI. SMCI no ha publicado perspectivas de crecimiento a largo plazo, pero se espera que sus ingresos aumenten alrededor de un 40% en todo el año 2024, liderado por la apertura de una nueva línea de producción en Malasia.

Para poner la valoración de HPE en perspectiva histórica, la compañía cotiza actualmente a un múltiplo P/E adelantado más bajo cuando salió a bolsa a finales de 2015, a pesar de las enormes oportunidades creadas por la inteligencia artificial y otras tecnologías. Creo que esto muestra claramente que muchos compradores permanecen al margen y que las acciones claramente aún no se han subido al tren de la IA.

HPE es totalmente capaz de conseguir pedidos considerables de hiperescaladores

La unidad de supercomputación Cray de HPE tiene una experiencia única en la construcción de supercomputadoras, ya que tiene la capacidad de trabajar con múltiples fabricantes de hardware, incluidos Nvidia (NVDA), AMD (AMD) e Intel (INTC). HPE Cray construyó la primera computadora a exaescala del mundo en 2022, Frontier, que sigue siendo la supercomputadora más rápida del mundo en junio de 2023, según la lista TOP 500. De hecho, HPE Cray ha construido 3 de las 10 supercomputadoras más rápidas de la lista. Además, HPE Apollo Systems produce una amplia variedad de servidores optimizados para computación GPU. Estas capacidades ayudarán a HPE a conseguir pedidos considerables en los próximos trimestres de los hiperescaladores, que están a la vanguardia de la revolución informática impulsada por la IA.

La cartera total de pedidos de HPC e IA superó los 3.000 millones de dólares a finales de julio, lo que es más o menos comparable a todos sus ingresos del año fiscal 2022. En comparación, Dell informó una cartera de pedidos de 2.000 millones de dólares del servidor de IA XE9680 de alto rendimiento en sus resultados del tercer trimestre. En general, creo que HPE tiene más capacidad para conseguir pedidos de hiperescaladores que Dell debido a su rica experiencia en la construcción de supercomputadoras.

El director ejecutivo Antonio Neri describió una sólida cartera de pedidos de HPC en la conferencia telefónica del tercer trimestre, pero advirtió que los pedidos podrían tardar en traducirse en ingresos debido a la creciente escasez de chips de IA y el lento proceso de reconocimiento de ingresos. Es probable que la escasez disminuya en 2024 y genere mayores ingresos para la división de HPC e IA. Por ejemplo, según un artículo del Financial Times de finales de agosto, se espera que Nvidia triplique el suministro de sus codiciados chips H100 en 2024. Quanta, un socio clave de Nvidia en el espacio de IA, espera que las ventas de sus servidores de IA se dupliquen. en 2024, escribió Bloomberg a finales de agosto.

Según los resultados de ganancias del tercer trimestre de HPE, los ingresos de HPC e IA aumentaron un 17% interanual a 2.700 millones de dólares en los nueve meses finalizados en junio de 2023; sin embargo, el segmento no logró generar ganancias y registró una pérdida operativa de 8 millones de dólares en el mismo período. La baja rentabilidad se debe a las actuales presiones de altos costos en la industria, problemas en la cadena de suministro y también fuertes inversiones en investigación y desarrollo. A medida que los problemas de la cadena de suministro se normalicen, la demanda crezca y las inversiones en I+D rindan frutos, creo que la HPC y la IA se convertirán en una fuerza impulsora de la rentabilidad.

La computación perimetral y la nube híbrida integran la computación de alto rendimiento

La informática de borde, que se refiere al procesamiento de datos “en el borde” donde se recopilan los datos, es un ganador potencial con el surgimiento de hiperescaladores de IA que dependen de grandes cantidades de información para crear modelos generativos de IA. Las tecnologías emergentes como IoT, Industria 4.0, ciudades inteligentes y 5G también son importantes motores de crecimiento para la informática de punta. No es sorprendente que, según un informe reciente, se espera que la informática de punta crezca explosivamente a una tasa compuesta anual del 35 % hasta 2032, siendo América del Norte el mercado más grande.

Cabe señalar que HPE es actualmente más barato que los principales actores de la industria de la informática de punta, como Cisco Systems (CSCO) y Juniper Networks (JNPR), que cotizan a 13,05 y 11,43 P/E adelantado, respectivamente. La división Intelligent Edge de HPE ha obtenido excelentes resultados en los últimos trimestres, registrando un crecimiento de ingresos del 53 % y un crecimiento interanual de 13,2 puntos porcentuales en el margen de beneficio operativo en el tercer trimestre. Intelligent Edge ya representa una parte importante de la empresa, ya que el beneficio operativo de la división representó el 49 % del beneficio operativo total no GAAP, mientras que los ingresos representaron el 20 % de los ingresos totales de la empresa. Es importante destacar que Intelligent Edge contribuye a una importante expansión del margen de beneficios, ya que tuvo un margen operativo del 29,7 % en comparación con el margen de toda la empresa del 10,3 %.

Dicho esto, los ingresos de Intelligent Edge se beneficiaron de la finalización de una gran cartera de pedidos vinculados a la tendencia de regreso al trabajo y la adopción de Wi-Fi 6. Sin embargo, si el crecimiento de la industria demuestra ser secular como algunos predicen, HPE experimentará ganancias notables. auge. Independientemente, la fortaleza del negocio de Intelligent Edge compensó parte de la debilidad en el negocio de Compute, lo que demuestra que la compañía hizo bien en comprar Aruba Networks en 2015 y diversificar su negocio principal.

Los ingresos por procesamiento de datos siguen bajo presión, pero hay luz al final del túnel

En mi opinión, la razón principal por la que HPE sigue siendo más barata que sus competidores está relacionada con su importante dependencia del negocio tradicional de servidores, donde Dell es el claro líder del mercado. El segmento de Tecnología de la Información representó el 37% de los ingresos en el tercer trimestre y el 34% del beneficio operativo. Se espera que la demanda de servidores tradicionales permanezca estancada en los próximos años a medida que las empresas prioricen las inversiones en servidores de IA. En el lado positivo, HPE planea actualizar sus servidores ProLiant Gen11 con un enfoque en cargas de trabajo de inferencia de IA, lo que debería revitalizar las ventas, ya que este es un segmento que podría experimentar un fuerte crecimiento en el futuro. Según HPE, se espera que la demanda de servidores especializados en inferencia de IA crezca a una tasa compuesta anual del 22% en 2025-2026.

La derrota de HPE ante sus rivales sigue siendo el principal riesgo a la baja

En mi opinión, el principal riesgo a la baja para las acciones sigue siendo que HPE sea derrotada por sus rivales, ya que no podrá capitalizar las oportunidades creadas por la IA y mantenerse al día con las grandes inversiones necesarias para que eso suceda. Comparando el gasto en I+D, el gasto en I+D de HPE ascendió a 2.000 millones de dólares en el año fiscal 22, en comparación con los 2.600 millones de dólares gastados por su principal rival Dell en el año fiscal 22, que tiene más del doble de su capitalización de mercado. Sin embargo, HPE aumentará el índice de pago de dividendos al 65-75% del flujo de caja libre en 2022-2026, frente al 60% en el año fiscal 23, lo que reducirá la capacidad de la empresa para invertir en oportunidades de crecimiento.

Teniendo en cuenta la capacidad de HPE para competir en el mercado global de servidores, su participación de mercado cayó sólo marginalmente del 17,2% en 2017 al 16,6% en 2022, según datos de Statista. De este modo, la empresa pudo defender su cuota de mercado a pesar de la fuerte presión de Dell.

Además, existe el riesgo de que los ingresos de TI no se recuperen y sufran un colapso a largo plazo, mientras que los ingresos de Intelligent Edge vuelvan a su promedio. Sin embargo, creo que algunos de los riesgos a la baja ya están incluidos en el precio.

Conclusión

Creo que HPE está infravalorada en relación con sus pares porque tiene una fuerte exposición a las tendencias marcadas por la inteligencia artificial y otras tecnologías emergentes, pero su valoración es más atractiva que la de Dell y SMCI. Es probable que el colapso de la demanda de servidores tradicionales haya tocado fondo y suponga un lastre menor para las ganancias. Creo que existe potencial para una expansión múltiple y un fuerte crecimiento de las ganancias el próximo año que supere las previsiones.

En mi opinión, los inversores acabarán reconociendo el potencial de HPE como apuesta por la IA, lo que conducirá a una expansión múltiple. Creo que HPE puede cerrar la mitad de la brecha entre su ratio P/E y el de Dell y comenzará a cotizar en torno a un P/E adelantado de 9. Esto sugiere una ventaja de alrededor del 23% desde el nivel actual y fija mi precio objetivo en 19 dólares por acción. . En cualquier caso, creo que HPE merece un lugar en cualquier cartera de IA, ya que ofrece un valor mucho mejor que la competencia y al mismo tiempo ofrece sólidas perspectivas de crecimiento.