Métricas clave de Morningstar para metaplataformas
Después de unos meses volátiles para las acciones de META de Meta Platforms, los inversores están evaluando qué tan duraderas son las recientes ganancias de la compañía. El negocio principal de Meta sigue siendo saludable, según los analistas de Morningstar, pero el aumento del gasto de capital, la incertidumbre sobre las ganancias generativas de la IA y los recuerdos de errores pasados en el gasto experimental han reabierto preguntas sobre los márgenes y la valoración de la empresa.
Las acciones de Meta se han quedado rezagadas con respecto al mercado en general durante el año pasado, ganando alrededor del 2% desde principios de 2025, muy por debajo del aumento del 18% del mercado en general según lo medido por el índice de mercado estadounidense Morningstar. Las acciones de Meta subieron durante el verano y alcanzaron un máximo histórico de 796 dólares en agosto antes de perder gran parte de esas ganancias en los últimos meses del año. El reciente retroceso ha dejado a Meta a la zaga del mercado, a pesar de su sólido desempeño a largo plazo. En los últimos cinco años la acción ha crecido un 122,2%.
«Los inversores simplemente están preocupados por el infierno del capital, y eso lo hemos visto antes», dice el analista de Morningstar Malik Ahmed Khan sobre el altísimo gasto de capital de la compañía. “Con Reality Labs terminaron quemando miles de millones”. Reality Labs es la unidad de negocios de realidad virtual y aumentada altamente experimental de la compañía. Khan cree que sin este factor, el sentimiento de los inversores no sería tan negativo con respecto al futuro de la empresa y sus esfuerzos en curso en IA.
El negocio de publicidad de Meta siguió experimentando un fuerte crecimiento, incluso cuando la empresa aumentó el gasto relacionado con la IA. Pero la inquietud de los inversores se ha trasladado a cómo podría ser el año 2026, especialmente ahora que Meta prepara orientación futura junto con las ganancias del cuarto trimestre.
Según Khan, estas preocupaciones tienen poco que ver con la visibilidad a largo plazo de las plataformas principales de Meta y tienen mucho más que ver con la visibilidad a corto plazo: «La gente está preocupada por las cifras de 2026 que se publicarán a finales de este mes, cuando la compañía publique su cuarto trimestre y proporcione orientación para el resto de 2026».
¿Qué impulsa las preocupaciones de los inversores?
Khan dice que la narrativa bajista sobre Meta se puede reducir en gran medida a algunas preguntas fundamentales. En primer lugar, los inversores están preocupados por lo que él describe como un “pozo sin fondo” de gasto de capital, particularmente relacionado con la infraestructura de IA, y el impacto que el gasto podría tener en las ganancias operativas. Y a diferencia de algunos competidores, Meta no tiene un brazo de monetización independiente y claro como la computación en la nube para compensar directamente esas inversiones.
«(Meta) está gastando la misma cantidad de dólares que estas otras empresas, pero en realidad no tienen el brazo principal de monetización», dice Khan. Alphabet genera ingresos de Google Cloud, mientras que Amazon se beneficia de Amazon Web Services.
Otra preocupación es dónde se utilizan los dólares de la IA. Khan dice que los inversores apoyan más las inversiones en inteligencia artificial que mejoran la tecnología publicitaria de Meta, mientras que se muestran escépticos sobre el gasto destinado a crear asistentes orientados al consumidor. «Meta está tratando de crear el mejor asistente nuevo del mundo… a los inversores realmente no les importa eso. Pero los dólares gastados en potenciar su tecnología publicitaria a través de IA, los inversores estarían muy contentos con eso».
Sin embargo, Khan cree que el impulso agresivo de Meta hacia la IA generativa es necesario para su independencia a largo plazo, incluso si la economía a corto plazo sigue siendo incierta. Depender de modelos de inteligencia artificial de terceros expondría a Meta a un riesgo de plataforma, similar a lo que experimentó la compañía cuando Apple cambió su marco de seguimiento de anuncios en 2021. «Si eres Meta, no querrás que se repita lo que cinco años después, Gemini cambia una pequeña cosa y te ves obligado a adaptarte», dice Khan. Poseer su propia pila de IA le permite a Meta mantener el control sobre su ecosistema. Sin embargo, Khan reconoce que la combinación de un gran gasto y un rendimiento decepcionante del modelo de IA de Meta hasta ahora ha afectado la confianza de los inversores.
Meta Stock parece infravalorada
A pesar de la ansiedad a corto plazo, Khan dice que Morningstar está menos preocupado por los problemas porque la mayor parte de la valoración de Meta proviene de flujos de efectivo a largo plazo. «Han invertido en el talento adecuado, tienen la infraestructura y la distribución adecuadas», explica. A largo plazo, “podrán utilizar la IA de la manera correcta”.
Según Khan, otro factor subestimado es cuán transformadora podría ser la IA para la publicidad digital, particularmente para la larga cola de anunciantes pequeños y medianos de Meta. A medida que la creación de anuncios se vuelve cada vez más automatizada, estas empresas se beneficiarán desproporcionadamente porque «no tienen acceso a las principales agencias de publicidad creativa, como Omnicom y Publicis», afirma Khan. «Tener excelentes herramientas de creación de anuncios para estos anunciantes en realidad democratiza la inversión publicitaria, abre más inversión publicitaria y mejora el retorno de la inversión publicitaria». Lo llama un círculo virtuoso.
El próximo gran modelo de lenguaje de Meta, conocido internamente como Avocado y cuyo lanzamiento está previsto para 2026, podría reducir significativamente la brecha de rendimiento con los principales laboratorios de IA. «Creemos que el modelo estará sustancialmente a distancia de algunos de los modelos líderes», dice, citando la capacidad de la compañía para aprovechar la investigación existente de los laboratorios globales de IA. Actualmente, los LLM de Meta son «bastante mediocres» en comparación con los modelos de vanguardia de compañías como OpenAI y Alphabet, por lo que el lanzamiento de un nuevo modelo de vanguardia podría significar mucho.
La adquisición de Manus y la hoja de ruta de IA de Meta
A fines del mes pasado, Meta adquirió Manus AI, el asistente de IA con sede en Singapur, en un acuerdo que Khan considera importante para la capacidad de Meta de ingresar verdaderamente al espacio de la IA. Desde una perspectiva de costos, la adquisición de Manus fue «insignificante» para la empresa, ya que representa «menos del 0,5% de la capitalización de mercado de Meta». Khan señala que Manus ya está generando ingresos, con ingresos recurrentes anuales de alrededor de 125 millones de dólares, lo que hace que la valoración sea razonable según los estándares de la IA. «Meta consiguió mucho», dice.
Desde un punto de vista estratégico, “la adquisición es un voto de confianza a los modelos de Meta”. Khan dice que Meta probablemente reemplazará los actuales LLM de backend de terceros de Manus con sus propios modelos (incluido Avocado) con el tiempo, lo que debería «acelerar el camino» hacia la visión a largo plazo de la compañía para asistentes impulsados por IA que puedan realizar de forma autónoma tareas complejas de varios pasos.
Foso económico
Meta gana un amplio foso económico, respaldado por poderosos efectos de red, activos intangibles y ventajas de escala en toda su familia de aplicaciones. Con miles de millones de usuarios en Facebook, Instagram, WhatsApp y Threads, Meta se beneficia de un ecosistema que se refuerza a sí mismo y atrae a anunciantes que buscan un acceso eficiente a audiencias globales.
La plataforma publicitaria de Meta se beneficia de una gran cantidad de datos, una segmentación sofisticada y altos costos de cambio para los anunciantes. Si bien las inversiones relacionadas con la IA pueden ejercer presión sobre los márgenes en el corto plazo, la escala y la capacidad de generación de efectivo del negocio principal de Meta le permiten reinvertir agresivamente mientras defiende y amplía su posición competitiva.
Valor razonable y riesgos
La estimación del valor razonable de Morningstar refleja la confianza en el potencial de ganancias a largo plazo de Meta, al tiempo que incorpora importantes riesgos de ejecución e inversión. Un escenario negativo clave sería el continuo bajo rendimiento de los modelos de IA de Meta. «Si lanzan Avocado, el nuevo modelo, en 2026, y también es deficiente… eso nos obligaría a echar otro vistazo a nuestra estimación de valor razonable y a nuestra confianza en la capacidad de Meta para generar retornos excepcionales si los modelos no son competitivos», dice Khan.
El riesgo macroeconómico sigue siendo otro factor, según Khan. Una fuerte desaceleración en el gasto de los consumidores podría afectar los presupuestos de publicidad digital. Además, una intensidad de capital mayor a la esperada podría conducir a una compresión de márgenes más profunda de lo que se modela actualmente.
“En realidad estamos modelando en un colapso de los márgenes en 2026″, dice Khan. Morningstar espera que la rentabilidad de Meta disminuya drásticamente a medida que los costos relacionados con la IA aumenten más rápido que los ingresos, dejando a la compañía con una participación mucho menor de las ventas convertidas en ganancias operativas.
Dicen los toros META
- El negocio publicitario principal de Meta se ha beneficiado enormemente de la mejora de la orientación de los anuncios y de los algoritmos de recomendación de contenido, así como de un aumento secular en la inversión en publicidad digital.
- El tamaño de Meta, con la mayoría de los usuarios conectados a Internet del mundo accediendo a sus aplicaciones, le da acceso a datos de usuario de alta calidad que puede empaquetar y vender a los anunciantes.
- La empresa tiene la oportunidad de impulsar un mayor crecimiento del inventario de anuncios aprovechando nuevos productos como Threads y al mismo tiempo mejorar la monetización de los anuncios en funciones más incipientes como Stories y Reels.
Los osos META dicen
- Las inversiones de Meta en Reality Labs e inteligencia artificial generativa corren el riesgo de hacerle perder a la empresa miles de millones de dólares cada año, quitándole algo de brillo a su negocio general.
- La empresa tiene una demanda por monopolio en su contra en Estados Unidos, lo que podría obligarla a disolverse, eliminando algunas de las ventajas de escala que ha construido con el tiempo.
- Meta se ha beneficiado desproporcionadamente del aumento del gasto publicitario por parte de minoristas chinos como Temu y Shein. Una desaceleración en el gasto de estas empresas podría afectar el crecimiento de Meta.
